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美债扰动！市场迎来大变局 ]article_adlist-->2026年9月28日-2026年10月9日 ]article_adlist-->基金投顾观点 ]article_adlist-->实际利率、通胀粘性和油价冲击共同作用下，美债利率近期大幅上行，成为影响近期资本市场表现的主要因素。
A股方面，9月市场普跌，科创及其他成长板块承压更明显。不断上行的美债利率影响 “折现率预期”是权益资产承压的估值端原因，而产业端进展有限，无法对冲估值风险、也难以吸引增量资金，是科技等成长风格表现较差的主要原因。十一期间，美联储十月加息预期虽然有所弱化，但节后两日A股市场表现仍不理想。一方面，中东冲突加剧进一步推升能源通胀预期，市场定价美联储加息“更高更久”，估值继续承压；另一方面，市场临近前期低位附近，资金避险心理触发卖盘。
商品方面，高企的利率和通胀风险令黄金显著承压，国庆假期前后黄金震荡走低、下探至近一个月低位。同时黑色、农产品、有色等表现亦不佳，虽然能化板块上涨，但独木难支，南华商品指数本周下行。
债券方面，受益于央行在跨季和跨节时点的“长钱投放、短钱回笼”的经济化操作，债券指数整体温和上涨，未受美债利率高企影响。具体结构上，信用债强于利率债。
具体到不同资产上，欢迎投资者关注我们近期发布的2026年9月资产配置白皮书《静待风息，杠铃布局》。本周观点如下： ]article_adlist-->股票 ]article_adlist-->中东局势输出石油冲击，而美国制造业和服务业活动仍然强劲，使得美联储维持高利率的预期“更高更久”。全球风险资产估值将继续承压，更要围绕资产自身寻找超额收益因素。A股方面，内需不足仍是困扰中国经济和A股的核心问题，市场处于国内稳增长政策预期与效果确认的 “等待验证”的状态，指数大幅单边上涨空间有限，结构性行情仍将延续。周五市场已经呈现一定的踩踏迹象，市场风险可能有一定幅度释放，或有阶段性反弹；但中期趋势仍未明朗，中期维度继续推荐均衡配置和中性仓位。
债券 ]article_adlist-->资金面较大可能维持“松而不溢”，短端利率进一步下行空间不大，长端大概率延续低位震荡，超长端具有博弈性机会。信用债利差位于极低值附近，压缩空间有限，中期关注四季度摊余债基建仓带来的结构性机会。总体来看，供给节奏后移意味着四季度利率债供给压力或阶段性上升，不过在配置盘持续托底、基本面尚未明显修复的背景下，债市中期顺风逻辑未破。策略上，票息仍是核心收益来源；可关注长端、超长端的布局机会，注意交易节奏。
商品 ]article_adlist-->短期来看，需持续关注美联储10月议息会议及加息预期的边际变化，以及美国9月CPI、PPI等通胀数据对加息路径的验证，同时关注中东局势与油价波动对通胀预期的扰动；若美元与美债收益率维持强势，金价短期或延续承压震荡。中长期视角，央行购金，全球储备多元化、美元信用再定价、地缘避险等逻辑仍存，构成了黄金的中长期配置价值。
海外资产 ]article_adlist-->宏观数据带动10月降息概率下降，但市场仍预期未来有3次左右加息。往后看，美国经济基本面有韧性，AI科技产业趋势未有显著变化，宏观利率风险渐入重要观察项。海外资产仍然是我们资产多元配置中重要一环，在QDII基金的日申购限额较低的环境下，配置型投资者可考虑通过投资组合的形式参与海外投资，做好大类资产多元配置和地区与风格的平衡。
后续内容为本周市场量化数据汇总，欢迎大家查阅参考。
股票市场情况主要指数表现
]article_adlist-->本周A股市场普遍下跌。宽基指数中，上证50周度跌幅较窄，中证1000周度跌幅较深。
数据来源：wind，截至时间：2026/10/9注释：市盈率PE(TTM)=∑(成分股,总市值2)/∑(成分股,归母净利润(TTM))
市盈率历史分位数=（i-1)/(n-1)*100，其中i为PE(TTM)值从小到大排序当前值所在的序数，n为2005年以来总天数。即，该指标代表当前PE估值在历史数组中的分布点。
交投活跃度
成交额方面，两市成交额周度均值对比前周下降。成交结构上，沪深300成分股与中证500成分股成交额占比周度均值较上周上升，中证1000成分股与其他股票成分股成交额占比周度均值较上周下降。
宽基指数换手率方面，沪深300指数周度平均换手率上升，中证500指数与中证1000指数周度平均换手率下降。沪深300指数、中证500指数、中证1000指数周度平均换手率低于过去三年以来平均水平。
数据来源：wind，截至时间：2026/10/9注释：指数成交占比计算方式：对应指数成分股成交额/两市成交总额；
换手率计算方式：[测算区间内对应指数成分股成交量(手)*100／对应指数成分股的流通股总股数(股)]*100%
数据来源：wind，截至时间：2026/10/9
数据来源：wind，截至时间：2026/10/9指数波动率
宽基指数波动率方面，沪深300指数、中证500指数、中证1000指数波动率周度均值均较上周上升。中证500指数、中证1000指数周度平均波动率在过去三年以来波动率平均水平以上，沪深300指数周度平均波动率低于过去三年以来波动率平均水平。
数据来源：wind，截至时间：2026/10/9注释：波动率计算方式：对应指数滚动前推20日收益率数据的标准差
本周行业表现
行业周度表现方面，申万一级行业中，公用事业、煤炭、交通运输表现突出，涨跌幅分别为+2.26%、+2.25%、+2.18%。
数据来源：wind，截至时间：2026/10/9
数据来源：wind，截至时间：2026/10/9本周股票市场热点事件
【国庆假期国内出游8.26亿人次】新华网讯，10月9日，文化和旅游部公布2026年国庆节假期文化和旅游市场情况：假期7天，全国国内出游8.26亿人次，国内出游总花费7383.75亿元，按可比口径（日均）同比2025年分别增长6.3%和4.3%。全国共接待入境游客298.3万人次，日均同比增长6.5%。
【中东局势升温，布伦特原油盘中破105美元】财联社讯，10月9日，中东地缘冲突再起，也门胡塞武装连续袭击沙特机场，市场担忧原油运输受阻。布伦特原油期货涨超4%、盘中一度突破105美元/桶，WTI原油涨逾4%，推升通胀忧虑，10年期美债收益率回升至5.31%。
【9月制造业PMI重返扩张区间】经济日报讯，9月30日，国家统计局公布数据：9月份制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，升至扩张区间；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%和50.7%，均比上月上升1.2个百分点，三大指数重返扩张区间。
02
债券市场情况债券市场表现
]article_adlist-->本周银行间资金面转紧，交易所资金面转松，利率债上涨，信用债上涨，国债期货下跌。
数据来源：wind，截至时间：2026/10/8，本次数据统计区间：2026/9/24-2026/10/8本周债券市场热点事件
]article_adlist-->【央行多工具呵护节后流动性】新华财经讯，9月29日至10月8日，央行密集调整货币政策工具：下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点，增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元、支农支小再贷款额度5000亿元；10月8日开展6060亿元隔夜逆回购和12000亿元买断式逆回购操作。
【央行发布人民币汇率政策立场】第一财经讯，10月8日，中国人民银行发布关于人民币汇率的政策立场，强调中国实施以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度，坚持让市场在汇率形成中发挥决定性作用；中国贸易发展根源于产业国际竞争力的提升，中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势，从不搞竞争性货币贬值。
【央行多工具呵护流动性 10月资金面有望保持平稳】证券报刊讯，10月8日，央行开展6060亿元隔夜逆回购和12000亿元3个月期买断式逆回购操作。考虑当日各类工具到期量，公开市场合计净回笼4085亿元。
03
商品市场情况本周商品市场表现
]article_adlist-->南华商品指数周度下跌1.03%。分板块看，周度上涨板块为：南华能化商品指数+2.93%，周度下跌板块为：南华贵金属商品指数-3.50%、南华有色商品指数-2.60%、南华黑色商品指数-1.38%、南华农产品商品指数-0.77%。
数据来源：wind，截至时间：2026/10/9
数据来源：wind，截至时间：2026/10/9沪金周度下跌2.45%，原油周度上涨6.08%。
数据来源：wind，截至时间：2026/10/9注：布油当周涨跌幅取截至日期15:00（中国时间）时刻价格/一周前15:00（中国时间）时刻价格-1，上周涨跌幅同理
数据来源：wind，截至时间：2026/10/9申万宏源证券财富管理事业部赵威，证券投资咨询(投资顾问)资格编号：S0900624090004
王昊欣，证券投资咨询(投资顾问)资格编号：S0900626070010
孟迪，证券投资咨询(投资顾问)资格编号：S0900624050022
朱咏嘉，一般证券业务资格编号：S0900123080002
庞李联嘉，一般证券业务资格编号：S0900126070087
]article_adlist-->免责声明：投资有风险，入市需谨慎！本栏目内容均来自于公开信息整理，申万宏源证券有限公司不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下，本文中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或相关产品推荐，也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或邀请，仅供参考。投资者应自主做出投资决策并自行承担所有投资风险。本文的版权归申万宏源证券有限公司所有，未经申万宏源证券有限公司事先书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载、翻版或者复制本文。
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