西安高新配资申万宏源：美债扰动！市场迎来大变局

　　来源：申万宏源证券

　　基金投顾观点

　　实际利率、通胀粘性和油价冲击共同作用下，美债利率近期大幅上行，成为影响近期资本市场表现的主要因素。

　　A股方面，9月市场普跌，科创及其他成长板块承压更明显。不断上行的美债利率影响 “折现率预期”是权益资产承压的估值端原因，而产业端进展有限，无法对冲估值风险、也难以吸引增量资金，是科技等成长风格表现较差的主要原因。十一期间，美联储十月加息预期虽然有所弱化，但节后两日A股市场表现仍不理想。一方面，中东冲突加剧进一步推升能源通胀预期，市场定价美联储加息“更高更久”，估值继续承压；另一方面，市场临近前期低位附近，资金避险心理触发卖盘。

　　商品方面，高企的利率和通胀风险令黄金显著承压，国庆假期前后黄金震荡走低、下探至近一个月低位。同时黑色、农产品、有色等表现亦不佳，虽然能化板块上涨，但独木难支，南华商品指数本周下行。

　　债券方面，受益于央行在跨季和跨节时点的“长钱投放、短钱回笼”的经济化操作，债券指数整体温和上涨，未受美债利率高企影响。具体结构上，信用债强于利率债。

　　具体到不同资产上，欢迎投资者关注我们近期发布的2026年9月资产配置白皮书《静待风息，杠铃布局》。本周观点如下：

　　股票

　　中东局势输出石油冲击，而美国制造业和服务业活动仍然强劲，使得美联储维持高利率的预期“更高更久”。全球风险资产估值将继续承压，更要围绕资产自身寻找超额收益因素。A股方面，内需不足仍是困扰中国经济和A股的核心问题，市场处于国内稳增长政策预期与效果确认的 “等待验证”的状态，指数大幅单边上涨空间有限，结构性行情仍将延续。周五市场已经呈现一定的踩踏迹象，市场风险可能有一定幅度释放，或有阶段性反弹；但中期趋势仍未明朗，中期维度继续推荐均衡配置和中性仓位。

　　债券

　　资金面较大可能维持“松而不溢”，短端利率进一步下行空间不大，长端大概率延续低位震荡，超长端具有博弈性机会。信用债利差位于极低值附近，压缩空间有限，中期关注四季度摊余债基建仓带来的结构性机会。总体来看，供给节奏后移意味着四季度利率债供给压力或阶段性上升，不过在配置盘持续托底、基本面尚未明显修复的背景下，债市中期顺风逻辑未破。策略上，票息仍是核心收益来源；可关注长端、超长端的布局机会，注意交易节奏。

　　商品

　　短期来看，需持续关注美联储10月议息会议及加息预期的边际变化，以及美国9月CPI、PPI等通胀数据对加息路径的验证，同时关注中东局势与油价波动对通胀预期的扰动；若美元与美债收益率维持强势，金价短期或延续承压震荡。中长期视角，央行购金，全球储备多元化、美元信用再定价、地缘避险等逻辑仍存，构成了黄金的中长期配置价值。

　　海外资产

　　宏观数据带动10月降息概率下降，但市场仍预期未来有3次左右加息。往后看，美国经济基本面有韧性，AI科技产业趋势未有显著变化，宏观利率风险渐入重要观察项。海外资产仍然是我们资产多元配置中重要一环，在QDII基金的日申购限额较低的环境下，配置型投资者可考虑通过投资组合的形式参与海外投资，做好大类资产多元配置和地区与风格的平衡。

　　后续内容为本周市场量化数据汇总，欢迎大家查阅参考。

　　股票市场情况

　　主要指数表现

　　本周A股市场普遍下跌。宽基指数中，上证50周度跌幅较窄，中证1000周度跌幅较深。

　　注释：市盈率PE（TTM）=∑（成分股，总市值2）/∑（成分股，归母净利润（TTM））

　　市盈率历史分位数=（i-1）/（n-1）*100，其中i为PE（TTM）值从小到大排序当前值所在的序数，n为2005年以来总天数。即，该指标代表当前PE估值在历史数组中的分布点。

　　交投活跃度

　　成交额方面，两市成交额周度均值对比前周下降。成交结构上，沪深300成分股与中证500成分股成交额占比周度均值较上周上升，中证1000成分股与其他股票成分股成交额占比周度均值较上周下降。

　　宽基指数换手率方面，沪深300指数周度平均换手率上升，中证500指数与中证1000指数周度平均换手率下降。沪深300指数、中证500指数、中证1000指数周度平均换手率低于过去三年以来平均水平。

　　注释：指数成交占比计算方式：对应指数成分股成交额/两市成交总额；

　　换手率计算方式：[测算区间内对应指数成分股成交量（手）*100/对应指数成分股的流通股总股数（股）]*100%

　　指数波动率

　　宽基指数波动率方面，沪深300指数、中证500指数、中证1000指数波动率周度均值均较上周上升。中证500指数、中证1000指数周度平均波动率在过去三年以来波动率平均水平以上，沪深300指数周度平均波动率低于过去三年以来波动率平均水平。

　　注释：波动率计算方式：对应指数滚动前推20日收益率数据的标准差

　　本周行业表现

　　行业周度表现方面，申万一级行业中，公用事业、煤炭、交通运输表现突出，涨跌幅分别为+2.26%、+2.25%、+2.18%。

　　本周股票市场热点事件

　　【国庆假期国内出游8.26亿人次】新华网讯，10月9日，文化和旅游部公布2026年国庆节假期文化和旅游市场情况：假期7天，全国国内出游8.26亿人次，国内出游总花费7383.75亿元，按可比口径（日均）同比2025年分别增长6.3%和4.3%。全国共接待入境游客298.3万人次，日均同比增长6.5%。

　　【中东局势升温，布伦特原油盘中破105美元】财联社讯，10月9日，中东地缘冲突再起，也门胡塞武装连续袭击沙特机场，市场担忧原油运输受阻。布伦特原油期货涨超4%、盘中一度突破105美元/桶，WTI原油涨逾4%，推升通胀忧虑，10年期美债收益率回升至5.31%。

　　【9月制造业PMI重返扩张区间】经济日报讯，9月30日，国家统计局公布数据：9月份制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，升至扩张区间；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%和50.7%，均比上月上升1.2个百分点，三大指数重返扩张区间。

　　债券市场情况

　　债券市场表现

　　本周银行间资金面转紧，交易所资金面转松，利率债上涨，信用债上涨，国债期货下跌。

　　本周债券市场热点事件

　　【央行多工具呵护节后流动性】新华财经讯，9月29日至10月8日，央行密集调整货币政策工具：下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点，增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元、支农支小再贷款额度5000亿元；10月8日开展6060亿元隔夜逆回购和12000亿元买断式逆回购操作。

　　【央行发布人民币汇率政策立场】第一财经讯，10月8日，中国人民银行发布关于人民币汇率的政策立场，强调中国实施以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度，坚持让市场在汇率形成中发挥决定性作用；中国贸易发展根源于产业国际竞争力的提升，中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势，从不搞竞争性货币贬值。

　　【央行多工具呵护流动性 10月资金面有望保持平稳】证券报刊讯，10月8日，央行开展6060亿元隔夜逆回购和12000亿元3个月期买断式逆回购操作。考虑当日各类工具到期量，公开市场合计净回笼4085亿元。

　　商品市场情况

　　本周商品市场表现

　　南华商品指数周度下跌1.03%。分板块看，周度上涨板块为：南华能化商品指数+2.93%，周度下跌板块为：南华贵金属商品指数-3.50%、南华有色商品指数-2.60%、南华黑色商品指数-1.38%、南华农产品商品指数-0.77%。